旅游商业：地震影响不容忽视 投资机会需等待

汶川地震对下半年的旅游业将产生较大的负面影响，旅游板块3、4季度仍存在调整压力，维持行业中性评级。同时，我们通过对近年国内外一些重大突发事件的分析，再次证明旅游行业具有很强的韧性，在突发事件的次年通常会报复性增长。我们预计09年旅游行业增长将十分强劲，旅游板块在4季度很可能因为股价超跌而出现较好的买点。个股继续强烈推荐华侨城、审慎推荐丽江旅游。

地震对旅游业产生重大影响。受地震影响，四川省主要景区5月份游客下降44%。地震还对四川以外的全国旅游市场产生巨大的影响，主要表现在：邻近省市受到明显影响（重庆游客规模大幅度下降）、旅游者心态发生变化、全国范围的抗震救灾以及政府公务支出削减5%的举措将对下半年的旅游市场增加更多的不确定因素。我们预计全年旅游业的增长速度将从07年的23%下降到10%左右。

旅游板块对地震的负面影响尚未充分反应。旅游作为可选消费，地震之后的消费收缩对旅游业的负面影响将超过大部分行业。但是旅游板块5月12日以来的走势仍略超过大盘，显示地震对旅游业的负面影响尚未被市场充分认识。

09年有望报复性增长，中长期发展趋势十分乐观。对丽江地震、日本阪神地震、台湾921地震、非典、东南亚海啸等突发事件之后旅游行业走势的分析显示，旅游业具有很强的韧性，在突发事件发生的次年，通常都会出现暴发性增长。我们认为，09年旅游行业将走出地震等负面因素的阴影，获得强劲增长。另外，在居民收入水平持续增长、消费结构持续升级的背景下，旅游行业的中长期发展趋势依然十分乐观。

维持行业中性评级，继续强烈推荐华侨城、审慎推荐丽江旅游。在稍早的旅游行业5月月报中，我们已经将行业评级下调为中性，但价值低估的优质行业龙头华侨城和09年业绩增长预期明确的丽江旅游依然具有较好的投资机会，分别给予强烈推荐和审慎推荐的评级。基于公司整体上市的优厚方案和上市后的广阔前景，尤其建议投资者积极买入华侨城。

一、汶川地震对旅游业造成较大的不利影响

1、地震重创四川旅游

进入08年，受一系列突发事件的影响，旅游业快速发展的步伐突然间被打乱了。从近期的统计数据看，地震对四川旅游业造成了严重的影响，5月份旅游收入同比下降65%，重点景区游客规模同比下降超过4成。

5月份，四川接待入境旅游、国内旅游规模分别同比下降72%、69%，旅游总收入下降65%。累计入境、国内游客增长也从4月份的1.2%、9.3%急转直下，分别下降23%、13%。

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